Дoлгoвoй пaрaдoкс oзнaчaeт, чтo Рoссия бoльшe зaимствуeт с рoстoм цeн нa нeфть

Цeны нa нeфть вблизи сaмoгo высoкoгo урoвня зa пoслeдниe три гoдa вгoняют крупнeйшeгo в мирe экспoртeрa энeргии в дoлги.

В тo врeмя кaк Рoссия мoжeт быть дoвoльнa нeдaвним нeoжидaнным рaлли нeфти, пoскoльку бюджет, который сейчас находится на пути к первому профициту с 2011 года, программа покупки иностранной валюты со стороны Министерства финансов означает, что необходимо больше рублей для проведения операций, когда обменный курс укрепляется благодаря росту цен на нефть.

Результатом этого является то, что заимствование в рублях будет фактически приближаться к рекордным уровням прошлого года, чтобы поглотить дополнительные доллары в соответствии с так называемым бюджетным правилом.

«В соответствии с бюджетным правилом выпуск суверенного долга регулировался обменным курсом», — сказал Анатолий Шал, аналитик JPMorgan Chase & Co. в Москве. «Изменения в бюджете основаны на более высоких предположениях о нефти и подразумевают усиление рубля, следовательно, пересмотр в сторону пересмотра планов выпуска».

По этой причине Минфин только увеличил целевой показатель по внутренним заимствованиям в этом году почти на 28 процентов до 1,04 трлн. рублей (16,9 млрд. долларов США) в соответствии с измененным фискальным планом, опубликованным на официальном сайте. Это примерно в два раза превышает объем, который он продал в 2018 году. Глава департамента внешнего долга Минфина Константин Вышковский сказал, что более сильный рубль, чем предполагаемый в бюджете, может заставить правительство увеличить привлечение капитала внутри страны.

По словам Шала, сокращение на 1 рубль обменного курса к доллару по сравнению с первоначальным допуском увеличит потребности России в финансировании примерно на 80 млрд. рублей в 2018 году. В то время как по первоначальному прогнозу, использованному в бюджете, в этом году рубль должен был стоить 64,7 против американской валюты, он до сих пор в среднем составил чуть более 58, что примерно на 11 процентов сильнее, чем в прогнозе.

Бюджетное правило

Чтобы изолировать рубль и экономику от взлетов и падений нефти и капиталовложений, правительство поглощает всю прибыль, полученную, когда российская экспортная смесь Urals превышает 40 долларов за баррель, направляя избыточный доход в свой суверенный Фонд национального благосостояния. По словам министра финансов Антона Силуанова, покупки иностранной валюты удвоятся в этом году до более чем 2 трлн. рублей, если цены на российскую нефть в среднем составят 54-55 долларов за баррель, и взлетят примерно до 2,8 трлн. рублей, если цена на Urals составит около 60 долларов.

Нефть растет, так как США планируют возобновить санкции в отношении Ирана, а сохраняющаяся напряженность в богатом энергоресурсами Ближнем Востоке вызывает беспокойство относительно проблем с поставками. Цена на Benchmark Brent, которая торгуется с небольшой премией к Urals, в пятницу в Лондоне составила более 77 долларов за баррель.

Россия испытала подобный парадокс в 2011-2012 годах, когда Минфин продолжал заимствовать и направлять денежные средства в Фонд национального благосостояния, несмотря на бюджетный профицит, сказала Ольга Стерина, руководитель отдела исследований с фиксированной доходностью в UralSib Financial Co. В этом году доходы бюджета могут превысить расходы на 441 млрд. руб., или 0,4% от ВВП.

Правительство делает ставку на то, что США не будут ужесточать санкции против российских суверенных ценных бумаг, потому что это будет слишком вредно для американских инвесторов. Иностранцы владели рекордными 34 процентами российских рублевых ценных бумаг России, известными как ОФЗ до санкций в апреле, отправив облигации в худшую неделю более чем за год.

В настоящее время Россия платит около 7,3 процента для заимствования в рублях на 10 лет, примерно на том же уровне, что и в начале 2018 года, согласно последним рыночным котировкам облигаций. Ралли нефти способствовало падению ставки ниже 7 процентов в марте впервые за пять лет, но последний раунд штрафов в США и резкий скачок курса доллара с тех пор повысили ее.

Последняя цель в 2018 году для ОФЗ означает, что правительству необходимо будет выкупить 450 миллиардов рублей в этом квартале и около 130 миллиардов рублей во втором полугодии по сравнению с 463 миллиардами рублей, поднятыми в первые три месяца года. По словам Стериной, это «возможно» и не приведет к риску вытеснения корпоративных заемщиков.

Рост цен на нефть в целом является положительным для экономики России, которая с прошлого года возобновила рост. Растет производство многих товаров и услуг, сельскохозяйственной продукции, увеличились объемы строительства. По информации сайта по продаже строительных и отделочных материалов с доставкой по России http://www.E-T1.ru, продающего в частности напольные плинтусы Elsi с кабель-каналом, объемы поставок товаров данной компании в последнее время увеличились. Рост потребительского спроса отмечают и многие другие участники отечественного рынка товаров и услуг.

По прогнозу МВФ, ВВП России в 2018 году вырастет на 1,7%, а в 2019 году – на 1,5%.

Источник — Bloomberg.com

Опубликовано 13.05.2018 17:03